民工荒反映機械械業(yè)投資局面正在轉(zhuǎn)變

產(chǎn)品資訊:2010-02-22

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2008年以來,在中國低端勞動力市場上,勞動力供應緊張的現(xiàn)象不斷蔓延。對于這一現(xiàn)象,媒體形象地稱之為“民工荒”。

對于“民工荒”的解釋,概括而言有三種主打的觀點:“結(jié)構(gòu)說”、“工資說”以及“總量說”。而通過對中國過去60年新出生人口的梳理,我們的基本結(jié)論是:中國勞動力供應總量在2017年前后將出現(xiàn)巨大的向下拐點,而中國在低端勞動力層面的供應目前就已經(jīng)達到頂峰,正面臨向下的巨大拐點。我們相信,勞動力供應層面的巨大變化,將對未來中國經(jīng)濟總量和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生持續(xù)而深遠的變化,從而映射在資本市場上。

由于戰(zhàn)亂因素和的人口政策,中國過去60年的人口結(jié)構(gòu)特征與眾不同,突出的特點就是人口出生率的急升和急降。在60年新增人口序列中,1961年和1991年是兩個轉(zhuǎn)折之年,1961年人口出生率開始急升、1991年后出現(xiàn)急降。普遍的看法是,中國在2015年前后才會迎來勞動力供給的高峰。但是,這個看法忽略了三個關(guān)鍵性的問題:一,由于中國內(nèi)退制度,大部分城鎮(zhèn)職工特別是制造業(yè)職工退休年齡低于國家法定退休年齡;第二,農(nóng)民工超時工作的常態(tài)化以及企業(yè)主對于生產(chǎn)效率的追求,使絕大部分農(nóng)民工很難工作到法定退休年齡;第三,近年來大學生比例急升,而國內(nèi)缺少充足的與大學生相對應的工作崗位,大學生群體出現(xiàn)了大量的摩擦性失業(yè)。我們認為,如果只考察總量因素,2015年是中國人口紅利的高峰,但如果考慮到上述三個因素,實際上中國人口紅利衰減的時間點可能已經(jīng)來臨。

中國人口紅利衰減的過程,肇始于低端勞動力環(huán)節(jié)。我們預計,在未來15年內(nèi),中國低端勞動力的供應將持續(xù)衰減,從而推動其工資水平持續(xù)上漲。而低端勞動力價格持續(xù)上漲的長期效應是:一,削弱潛在經(jīng)濟增長率;第二,提升內(nèi)生性通脹壓力;第三,系統(tǒng)性沖擊低端制造業(yè),并向其它產(chǎn)業(yè)鏈擴散;第四,促進產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

而對于資本市場而言,我們認為,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級將對以下行業(yè)產(chǎn)生長期的正面影響:一,可以廣泛代替人力的機械以及自動化工具;第二,醫(yī)藥以及與人口老齡化相關(guān)的服務業(yè);第三,大眾消費品特別是低端人群中普及率較低的消費品;第四,tmt、新能源等與大學生就業(yè)群體相對應的高科技產(chǎn)業(yè)。我們認為,未來這些行業(yè)將長期維持高估值趨勢。我們同時認為,低端制造業(yè)、建筑工程承包、鋼鐵、建材、基礎(chǔ)化工、外向型港口以及銀行業(yè),將在轉(zhuǎn)型中受到?jīng)_擊,未來這些行業(yè)將長期維持低估值趨勢。

而對于資源型行業(yè)、汽車、非銀行金融業(yè)、地產(chǎn)以及中厲害消費品所受影響則需要分別評估,我們繼續(xù)看好以農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品為主的資源品行業(yè),繼續(xù)看好三、四線城市地產(chǎn)和保險行業(yè)。相對看淡外向型港口以及一、二線城市地產(chǎn)。我們認為汽車以及中厲害消費品所受影響相對中性。

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